开云体育(中国)官方网站 IPO雷达| 腾励传动二度闯关，光鲜事迹下暗退藏忧
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杭州腾励传动科技股份有限公司（以下简称“腾励传动”）再度更新招股书，向本钱市集发起二次冲击。
行动一家深耕汽车传动系统零部件的企业，腾励传动讲明期内营收、净利看似稳步增长，但应收账款高企、分成与募资矛盾、内控失效及大客户依赖等多重隐患，不仅成为其IPO之路上的“绊脚石”，也让市集对其上市合感性充满质疑。
应收账款盘活率捏续下滑，账期拉长刺激销售嫌疑难消
腾励传动的中枢业务，聚焦于汽车传动系统关节零配件偏激总成的研发、坐蓐和销售，主要家具包括保捏架、中间轴等零配件，以及等速初始轴总成、传动轴总成等，当今已进入特斯拉、比亚迪、小鹏汽车等著明车企供应链。
从名义数据看，腾励传动盈利能力阐述安定：2022年至2024年及2025年1-6月，贸易收入诀别达5.1亿元、6.06亿元、6.19亿元和3.78亿元；归母净利润诀别为6591.01万元、8316.35万元、8392.65万元和4831.65万元。但深切分解计算数据便会发现，这份“光鲜”背后暗退藏忧。
最高出的问题的是应收账款盘活率捏续下滑。数据自满，上述讲明期内，腾励传动应收账款盘活率诀别为7.11次/年、6.58次/年、4.92次/年、4.36次/年，下滑趋势彰着，这意味着公司资金使用效果约束裁减，应收账款回收速率捏续放缓。
对此，腾励传动讲解称，公司捏续加强应收账款回款惩处，优化客户结构，应收账款盘活率下滑系行业环境等身分影响，且公司流动钞票盘活率高于同业业可比公司平均水平，钞票举座盘活情况高超。
但这一说法难以令东说念主服气。一方面，腾励传动未明确败露各期客户平均账期变化，无法佐证其信用计谋未出现宽松调理；另一方面，讲明期内公司应收单子、应收账款及应收款项融资账面价值共计诀别达1.6亿元、3.04亿元、2.74亿元和3.76亿元，占总钞票的比例诀别为20.53%、33.92%、28.87%和36.17%，限制捏续扩大且占比攀升，进一步加重了资金链压力。
耐久追踪汽车行业的分析师李正斌对界面新闻记者示意，应收款项惩处虽是汽车零部件行业的共性贫寒，但腾励传动捏续恶化的应收账款标的，无疑放大了坏账风险。若异日下旅客户计算不善、资金链殷切，可能导致公司应收账款无法实时收回，进而对其现款流和计算事迹产生要紧不利影响，成为IPO路上的一大概略情味身分。
丰田双重身份引争议，关联交游订价公允性存疑
腾励传动的客户与供应商重迭问题尤为高出，其中丰田系企业既是公司进军客户，od体育中国手机官网入口又是中枢供应商，这种双重配合关系激勉市集对其关联交游订价公允性的热烈质疑。
2024年，腾励传动对丰田互市的采购金额达到4415.7万元，是公司第三大供应商。同期，公司向丰田控股子公司丰津传动的销售金额高达7156.09万元，丰津传动成为公司第二大客户。
数据源流：公司公告、界面新闻参谋部
公开信息自满，讲明期内腾励传动向丰田系企业的采购与销售限制均保捏在较高水平，其中，向丰田互市的采购金额诀别为5738.7万元、4893.11万元、4415.7万元及1960.34万元，主要采购钢材等原材料。
数据源流：公司公告、界面新闻参谋部
与此同期，腾励传动向丰田系干系主体的销售金额也捏续巩固。2023、2024年对丰田互市的销售金额就诀别达到3113.24万元、2799.04万元，再加上对丰津传动的大额销售，丰田系已成为公司弗成或缺的配合方。
值得戒备的是，腾励传动并未充分败露上述关联交游的订价依据，订价公允性遥远枯竭明确赞成。管帐师吕铭对界面新闻记者示意，这种既采购又销售的配合关系，存在潜在的利益运送空间。在汽车零部件行业，供应商与客户的订价时时需参考市集公允价钱，但腾励传动未公开具体订价法子、可比市集价钱对比情况，开云·体育也未阐述交游价钱是否与非关联客户、供应商一致。信息败露的不充分，让这家公司关联交游的公允性难以考据。
大客户依赖度居高不下，计算风险高度逼近
讲明期内，腾励传动的客户逼近度极高，尤其是对第一大客户纳铁福的依赖度居高不下，成为其计算发展的一大隐患。数据自满，2022年至2024年，公司对纳铁福的销售收入诀别为2.27亿元、2.59亿元、2.77亿元，占贸易收入的比例诀别为44.52%、42.74%、44.7%，均不低于42%，耐久占据公司营收的四成以上。
数据源流：公司公告、界面新闻参谋部
不仅如斯，腾励传动举座客户逼近度也处于高位。讲明期内，公司对前五大客户的销售收入诀别为4.25亿元、4.6亿元、4.66亿元、2.59亿元，占贸易收入的比例遥远保管在75%以上，其中2022年更是高达83.23%，2025年1-6月仍达76.52%，客户结构荒谬逼近。
腾励传动讲解称，行动等速初始轴零配件制造企业，主要面向一级供应商提供服务，而我国等速初始轴行业逼近度较高，纳铁福市集占有率逾越30%，大型制造商数目较少，因此客户逼近度较高具有合感性。但这一讲解难以袒护其大客户依赖带来的计算风险。在汽车产业链中，供应商与客户的配合黏性较强，但过度依赖单一中枢客户，意味着公司计算事迹与纳铁福的计算情状、采购需求高度绑定。
分成募资并行
腾励传动在讲明期内大额分成与计算IPO募资补流的矛盾操作，亦然市集诟病的焦点之一。2023年至2025年上半年，公司累计现款分成8842.05万元，其中2023年分成3368.4万元、2024年分成3536.82万元、2025年上半年分成1936.83万元。
令东说念主模糊的是，在捏续大额分成的同期，腾励传动却计算通过IPO募资8000万元补充流动资金。这次IPO，腾励传动共计拟参加召募资金6.84亿元，用于等速初始轴及零配件坐蓐基地设立样式、汽车零部件坐蓐基地升级改换等样式，其中近12%用于补充流动资金。
数据源流：公司公告、界面新闻参谋部
腾励传动称，IPO募资补充流动资金主要用于支捏公司业务发展、应付原材料价钱波动及餍足闲居计算需求。
对此，管帐师张一梅以为，这一讲解难以滴水不漏，若公司果然存在流动资金缺口，应该减少分成、留存资金用于计算，这种操作不仅违反了本钱市集募资补流的初志，也可能损伤中小投资者的利益——实控东说念主通过分成得到多数收益，而公司的流动资金缺口却由投资者承担。
此外，2024年腾励传动曾因劳务顶住用工比例超标被行政处罚，这一事件显露馅公司里面遏抑体系存在彰着罅隙，激勉市集对其内控灵验性的无为质疑。笔据《劳务顶住暂行法例》，劳务顶住用工数目不得逾越用工总量的10%，而腾励传动2024年末劳务顶住用工数目逾越了这一限定，不合适干系法例条目。
对此，腾励传动示意，已进行相应整改，将适合岗亭需求的劳务顶住东说念主员转为崇拜职工并签署就业协议，同期加大崇拜职工招聘力度，自2025年1月起，公司劳务顶住用工比例已降至10%以内。
讼师王怡对界面新闻记者示意，劳务顶住用工比例超标并非偶而，背后反馈出公司在用工惩处、合规审核等方面的粗疏，公司干系内控经由是否完善才是关节。
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