开云体育(中国)官方网站深南电路-AI、通讯、汽车三轮首先PCB高增，封装基板加快粗放

发布日期：2026-03-20 07:21 点击次数：132

研报精选

深南电路2025年纪迹高增，AI、通讯、汽车三轮首先PCB业务高增长。封装基板时代粗放和客户导入加快。

撑持评级的重心

2025年全年纪迹高增，AI算力基建海浪下中枢受益。深南电路2025年营收236.47亿元，YoY+32%；毛利率28.3%，YoY+3.5pcts；归母净利润32.76亿元，YoY+74%。公司2025Q4营收68.93亿元，QoQ+9%，YoY+42%；毛利率28.6%，QoQ-2.8pcts，YoY+6.6pcts；归母净利润9.50亿元，QoQ-2%，YoY+144%。笔据Prismark数据，2025~2030年各人PCB商场畛域有望从852亿好意思元增长至1，233亿好意思元，CAGR约8%，其中18层及以上多层板、HDI板增速赫然高于行业水平，主要收货于数据中心、高速集结通讯等需求的高增长。咱们以为公司有望充分受益于AI算力基础要道硬件关联家具的快速发展趋势。

AI、通讯、汽车三轮首先，产能开释撑持PCB业务高增长。2025年公司PCB业务营收143.59亿元，YoY+37%；毛利率35.5%，od体育中国手机官网入口YoY+3.9pcts。数据中心畛域，2025年各人云作事厂商成本开支连接加多，首先AI作事器及关联配套家具需求快速增长。公司受益于AI算力基建海浪，关联订单亦同比权臣增长。通讯畛域，2025年前三季度各人无线集结接入商场需求保持稳当，有线集结接入商场需求在高速交换机、光模块等畛域权臣增长，公司订单畛域亦大幅增长。新动力汽车畛域，公司把抓ADAS和三电系统的增长契机，关联订单亦保持快速增长。2025年公司通逾期代蜕变买通产能瓶颈、数字化和精益处分擢升产出恶果，为事迹增长提供了有劲撑持。泰国工场和南通四期技俩均于2025年下半年景功投产。笔据Prismark 2025年第四季度敷陈，开云·体育瞻望2025年公司营收畛域在各人印制电路板厂商中位列第4。

时代粗放与客户导入加快，封装基板业求兑现高增长。2025年公司封装基板业务营收41.48亿元，YoY+31%；毛利率22.6%，YoY+4.4pcts。2025年公司封装基板业务时代能力快速粗放，家具和客户导入历程加快，推动订单同比快速增长。BT封装基板畛域，公司存储类家具制造能力连接粗放，推动客户高端DRAM家具技俩的导入及量产，带动公司关联家具订单权臣增长；RF射频类家具不绝导入新客户新家具，指标家具完成量产。FC-BGA封装基板畛域，家具线能力稳步擢升，22层及以下家具已兑现量产，24层及以上家具研发和打样使命按时推动。公司已成为内资最大的封装基板供应商。

估值

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评级面对的主要风险

卑劣需求不足预期。新家具导入历程不足预期。产能爬坡历程不足预期。封装基板加价幅度不足预期。

END

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接待怜惜中银证券商酌

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